大約一個(gè)月前，我國(guó)第一本深入探討第三方支付的著作《支付革命：互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的第三方支付》面世，該書第一作者——上海市信息中心副主任、上海數(shù)字化與互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心副主任馬梅，對(duì)以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行了深入研究。她接受了羊城晚報(bào)記者的專訪，從互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)角度對(duì)理解“砸寶”與“護(hù)寶”之爭(zhēng)提出了一些看法。她指出，余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)購(gòu)的金融產(chǎn)品，帶來了商業(yè)銀行吸儲(chǔ)再分配，這會(huì)加速銀行體系分化。
不會(huì)撼動(dòng)銀行體系
羊城晚報(bào)：余額寶是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新嗎？
馬梅：嚴(yán)格來說，余額寶不是金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而是銷售方式的創(chuàng)新。余額寶銷售的貨幣基金，在40多年前的美國(guó)和10多年前的中國(guó)早就有了。
在銷售模式上，余額寶可類比為互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)購(gòu)。只不過我們之前見到的都是餐廳酒店等團(tuán)購(gòu)，而這回團(tuán)購(gòu)到銀行里去了。余額寶這種團(tuán)購(gòu)，讓屌絲級(jí)別個(gè)人用戶也能享受到金融機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)級(jí)別客戶的“豐厚”議價(jià)待遇。貨幣基金本來是機(jī)構(gòu)級(jí)別客戶才能買的，機(jī)構(gòu)級(jí)別客戶是有VIP服務(wù)，與銀行的交易價(jià)格是可“協(xié)議”的?，F(xiàn)在余額寶讓個(gè)人用戶也“借船出?！绷恕?/p>
羊城晚報(bào)：余額寶能撼動(dòng)銀行利益根基嗎？
馬梅：余額寶談不上撼動(dòng)銀行體系根基，它撼動(dòng)的是傳統(tǒng)金融產(chǎn)品銷售方式。余額寶的出現(xiàn)，最大意義是實(shí)踐證明給國(guó)人，背靠互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)用戶規(guī)模的大平臺(tái)，真的可搞出“人民戰(zhàn)爭(zhēng)式”的銷售震撼力。越是數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化、批量化生產(chǎn)的商品和服務(wù)，越容易體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)用戶規(guī)模的大平臺(tái)銷售優(yōu)勢(shì)?？梢哉f，在線上線下賣襪子的差異，都遠(yuǎn)大于在線上線下賣金融產(chǎn)品的差異。因?yàn)樵诰€上線下看到的襪子會(huì)有色差，而金融產(chǎn)品在線上線下都是一串?dāng)?shù)字。
資金仍流進(jìn)銀行
羊城晚報(bào)：此次余額寶“護(hù)寶”與“砸寶”口水戰(zhàn)如此激烈，您覺得根本原因是什么？
馬梅：“護(hù)寶”與“砸寶”的爭(zhēng)論主要在于，散戶存款從銀行米缸飛出來，經(jīng)余額寶繞一圈再飛回去的過程中，是否“吸血”傷及商業(yè)銀行體系，導(dǎo)致讓“全社會(huì)融資成本上升”來埋單。
目前，余額寶沒有能力挖空商業(yè)銀行的大米缸，因?yàn)榉ǘㄆ洳荒苤苯游鼉?chǔ)。2013年6月央行發(fā)布的《支付機(jī)構(gòu)備付金存管辦法》規(guī)定得很清楚，客戶備付金必須存管在商業(yè)銀行。支付寶賬戶不過是套在商業(yè)銀行這個(gè)大米缸口上的一個(gè)小漏斗而已。飛來的“米”再多，還是幾乎全部漏進(jìn)商業(yè)銀行的大米缸里的。
當(dāng)然，由于商業(yè)銀行不是鐵板一塊，大米缸里還有好多個(gè)不同品牌的或大或小的米缸。余額寶的漏斗歪一歪，會(huì)引起米在米缸內(nèi)部的分布變化。因?yàn)殂y行之間一直存在對(duì)存款資源的競(jìng)爭(zhēng)，才給了余額寶協(xié)議存款的議價(jià)空間。
合理競(jìng)爭(zhēng)利于市場(chǎng)
羊城晚報(bào)：鈕文新說，最終的貸款客戶將成為余額寶拉高社會(huì)融資成本的最終買單人。這樣說合理嗎？
馬梅：余額寶規(guī)模越大，其向商業(yè)銀行“協(xié)議”討價(jià)還價(jià)的力量越大。商業(yè)銀行讓點(diǎn)利差爭(zhēng)取大客戶的“協(xié)議存款”，在沒有余額寶之前也是這么做的。當(dāng)然，商業(yè)銀行目前還不太適應(yīng)余額寶把眾多小戶、散戶聯(lián)合起來變大戶，和銀行坐論分利差的形勢(shì)。但以后可能不得不適應(yīng)。
我國(guó)商業(yè)銀行境內(nèi)存款一半左右來自活期存款。照余額寶用230天從0到4千億的速度繼續(xù)下去，商業(yè)銀行原本廉價(jià)的信貸資源紛紛轉(zhuǎn)為協(xié)議存款，商業(yè)銀行的存款利率是有變相提高的勢(shì)頭。但存款利率提高，是否就一定造成“全社會(huì)融資成本上升”？
這個(gè)問題好比問，如果手機(jī)芯片原材料價(jià)格漲了，三星手機(jī)價(jià)格就一定會(huì)漲？可能漲，也可能不漲。如果有很多企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)市場(chǎng)，即使成本上升，為了保持市場(chǎng)份額，就會(huì)有廠商通過提高經(jīng)營(yíng)效率保持有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。存款利率提高就一定造成“全社會(huì)融資成本上升”，只會(huì)發(fā)生在缺乏充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。同時(shí)，貨幣基金是利率管制的產(chǎn)物。如果利率管制放松了，散戶得到的存款利率和購(gòu)買貨幣基金差不多，余額寶再往上走的勢(shì)頭馬上就會(huì)掉下來。
鈕文新關(guān)于余額寶沖擊社會(huì)融資成本的擔(dān)憂是合理的，但憂慮是過重的。相信銀行有能力通過提升自身經(jīng)營(yíng)效率來化解融資成本升高形勢(shì)。
互聯(lián)網(wǎng)成必爭(zhēng)之地
羊城晚報(bào)：互聯(lián)網(wǎng)會(huì)加速大銀行與中小銀行的分化趨向嗎？
馬梅： 商業(yè)銀行因?yàn)槔蕛r(jià)格管制、牌照管制，所以一直是賣方市場(chǎng)，銀行挑客戶，也因而被詬病為“坐吃壟斷利潤(rùn)”。
一旦利率價(jià)格管制放開、牌照管制放開，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必空前激烈，銀行會(huì)迅速?gòu)馁u方市場(chǎng)轉(zhuǎn)入買方市場(chǎng)。而一旦轉(zhuǎn)入買方市場(chǎng)，用戶平臺(tái)為王、銷售管道為王的形勢(shì)就會(huì)出現(xiàn)。銀行體系現(xiàn)有格局就會(huì)加速分化。
在《支付革命》一書中，我們也提到了互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代大銀行與中小銀行的分化趨向。沒有余額寶出現(xiàn)，金融市場(chǎng)化進(jìn)程中銀行機(jī)構(gòu)也會(huì)分化。有了余額寶，也未必加快金融市場(chǎng)化進(jìn)程。銀行體系的應(yīng)對(duì)可能會(huì)經(jīng)歷從阻止，到模仿，進(jìn)而到超越的歷程。
最近，銀行協(xié)會(huì)的反應(yīng)還處在第一階段“阻止”。但余額寶已經(jīng)深刻啟發(fā)銀行必須加快提升互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)能力。在金融市場(chǎng)化進(jìn)程中，能否早點(diǎn)筑成這種能力，可能會(huì)成為未來銀行體系內(nèi)部分化的重要分水嶺。
需將余額寶納入監(jiān)管
羊城晚報(bào)：有人質(zhì)疑余額寶風(fēng)險(xiǎn)大，認(rèn)為還是將錢放在商業(yè)銀行保險(xiǎn)安全。您怎么看？
馬梅：這個(gè)是偽命題。因?yàn)橛囝~寶里的錢不在馬云自家米壇子里，絕大部分仍在商業(yè)銀行米缸里。兌付時(shí)不是馬云兌付，還是商業(yè)銀行兌付。此外，商業(yè)銀行幾十億上百億元的資本金，不是僅對(duì)應(yīng)一個(gè)小小的余額寶的，其中也不是完全沒有風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，從長(zhǎng)期看也需要將余額寶納入相關(guān)體系內(nèi)監(jiān)管，進(jìn)一步降低可能的風(fēng)險(xiǎn)。
新產(chǎn)品將取代余額寶
羊城晚報(bào)：余額寶之后，還會(huì)有如此受歡迎的產(chǎn)品出現(xiàn)嗎？
馬梅：支付寶生于用戶平臺(tái)。即使以后賣貨幣基金的條件惡化了，為了贏得用戶，余額寶還可能賣出別的金融產(chǎn)品來。
設(shè)想一下，如果余額寶轉(zhuǎn)而用P2P形式做阿里商戶的供應(yīng)鏈金融，或繼“京東白條”之后搞出些“阿里白條”之類個(gè)人信貸，或獲得牌照成了一家互聯(lián)網(wǎng)民營(yíng)銀行，今天關(guān)于余額寶賣貨幣基金的是非之爭(zhēng)，就比較多余。因?yàn)橛囝~寶賣貨幣基金僅僅是平臺(tái)上經(jīng)營(yíng)用戶流量的眾多創(chuàng)新方法之一。按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的自我革命速度和被革命速度，一定會(huì)很快被時(shí)間歸于平淡和被新品種淹沒的。
余額寶的橫空出世讓人們認(rèn)識(shí)到，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，屌絲用戶群的需求力量可比人民戰(zhàn)爭(zhēng)，是不能忽略的。它也給金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)點(diǎn)亮了一個(gè)方向——得用戶平臺(tái)者得天下。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代爭(zhēng)奪用戶平臺(tái)的極強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)者，但非唯一競(jìng)爭(zhēng)者。馬云也不是唯一有實(shí)力問鼎用戶平臺(tái)的達(dá)人，還有馬化騰呢。
這場(chǎng)論戰(zhàn)持續(xù)了一個(gè)禮拜。
先是央視證券資訊首席新聞評(píng)論員鈕文新寫的《取締余額寶》博客引起轟動(dòng)。文章嚴(yán)厲指責(zé)余額寶是不該被容忍的“邪惡金融”行為，沖擊中國(guó)的融資成本，貸款客戶將成為最終買單人；可在老百姓眼里，余額寶早就成了香餑餑——于是，輿論便對(duì)鈕文新群起而攻之，雙方開始了你來我往的論戰(zhàn)。
這場(chǎng)論戰(zhàn)還逼出了有關(guān)機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門的回應(yīng)。2月26日，銀行業(yè)協(xié)會(huì)專家提議，將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金納入一般性存款。2月28日，證監(jiān)會(huì)也傳出消息，他們正在研究制定進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)管理和互聯(lián)網(wǎng)銷售基金監(jiān)管的有關(guān)規(guī)則。
余額寶帶來了“草根理財(cái)新時(shí)代”，該如何對(duì)待余額寶和它的小伙伴們？它們是惡魔還是天使？它們真的會(huì)沖擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全嗎？
余額寶的
“制勝寶典”
始料未及
鈕文新的文章言辭犀利。他說，余額寶“嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)利率”，“嚴(yán)重拉高實(shí)業(yè)企業(yè)融資成本”，“沖擊的是中國(guó)全社會(huì)的融資成本，沖擊的是整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為融資成本的最終買單人。
而余額寶的設(shè)計(jì)者們，對(duì)以上指責(zé)感到愕然。阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)首席戰(zhàn)略官舒明說，推出余額寶的初衷只是想給大家放在支付寶里的錢提供一種合理合法且穩(wěn)定的收益。“我們沒有想到余額寶的出現(xiàn)受到了這么多用戶的歡迎，這是我們開始并未預(yù)料到的?！睋?jù)說在推出余額寶之初，阿里小微金融集團(tuán)內(nèi)部也只是把它作為眾多產(chǎn)品中的一個(gè)，它甚至連名字都沒有，只有一個(gè)普通的編號(hào)。
談判籌碼
無(wú)論反對(duì)者如何斥責(zé)，普通百姓“用錢投票”，閑錢以我國(guó)基金史上從未有過的速度和規(guī)模涌向余額寶。人們突然都意識(shí)到：原來平時(shí)在銀行的存款利率那么低，而具有談判籌碼的大客戶，竟然可以拿到那么高的利率。
余額寶官網(wǎng)顯示，余額寶首期支持天弘基金“增利寶”貨幣基金。憑借余額寶的人氣，天弘也迅速?gòu)囊粋€(gè)默默無(wú)聞的基金變成為我國(guó)規(guī)模第二大的公募基金。
據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，余額寶基金超過80%投資的是銀行協(xié)議存款。一般來說，協(xié)議存款的利率會(huì)比同期同業(yè)拆借利率略高，并且可以提前支取，因此貨幣基金投資協(xié)議存款所占比重較大。天弘基金副總經(jīng)理周曉明表示，貨幣基金規(guī)模越大，與機(jī)構(gòu)談判的過程中籌碼就越多，天弘基金目前就在規(guī)模上占有了談判優(yōu)勢(shì)。
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，如果沒有更多表外資產(chǎn)可以獲得高收益，沒有價(jià)差可賺，那么銀行也不會(huì)做虧本生意；實(shí)際上，余額寶的生存極其依賴銀行，只要銀行表外資產(chǎn)還有高收益、還需要一定流動(dòng)性，銀行就愿意為余額寶提供高利息。
擴(kuò)展疆土
在風(fēng)口浪尖里，舒明想盡量弱化余額寶的威力。他介紹，截至2014年1月末，整個(gè)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬(wàn)億元的居民存款、103.4萬(wàn)億元的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬(wàn)億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場(chǎng)基金也不到其十分之一。他說，很難想象，規(guī)模如此之小的貨幣市場(chǎng)基金會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體利率水平產(chǎn)生巨大的影響，會(huì)“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”。舒明稱，余額寶是市場(chǎng)利率的跟隨者，而不是決定者。
但銀行的擔(dān)心不無(wú)道理，因?yàn)橛囝~寶的擴(kuò)張速度像火箭上天一樣驚人。天弘基金相關(guān)人士向記者證實(shí)，截至2月26日，余額寶的開戶數(shù)已經(jīng)突破了8100萬(wàn)人。按照2月中旬公開的余額寶4000億元規(guī)模、6100萬(wàn)開戶數(shù)，戶均規(guī)模大約6500元數(shù)據(jù)推算，目前，余額寶的規(guī)模很有可能已經(jīng)突破了5000億元。
“銀行模式”
深受威脅
利差時(shí)代
連續(xù)多年參與撰寫“安永中國(guó)上市銀行年度分析報(bào)告”的安永大中華區(qū)金融服務(wù)審計(jì)服務(wù)主管合伙人蔡鑒昌及安永金融服務(wù)部合伙人許旭明，接受了羊城晚報(bào)記者的專訪。他們介紹，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)商業(yè)銀行(包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行)的凈利息收入占收入的比重，2011年為81%，2012年為80%，2013年為79%。
而中國(guó)國(guó)內(nèi)銀行存款利率目前最多只能比基準(zhǔn)利率高10%，依然受到監(jiān)管當(dāng)局控制，與此同時(shí)，貸款利率則全面放開，從而形成銀行廣受詬病的政策保護(hù)利差。余額寶的逆襲無(wú)疑大大壓縮了銀行利差，正逐漸終結(jié)銀行輕松賺錢的“舊時(shí)代”。
2月26日，銀行業(yè)協(xié)會(huì)專家正式提出，將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金納入一般性存款。蔡鑒昌和許旭明指出，一般性存款的利率不能超過同檔次基準(zhǔn)利率的1.1倍，而同業(yè)存款的利率由雙方協(xié)商議定，一般高于一般性存款利率，特別是在市場(chǎng)資金緊張的情況下，收益率將更高，因此，將互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金納入一般性存款而非同業(yè)存款，將有可能降低這類基金的收益率；另外，同業(yè)存款一般可以提前支取，利息仍按照協(xié)議利率計(jì)算，而一般存款提前支取按照活期存款利率計(jì)息或收取罰息，這對(duì)該類基金的流動(dòng)性管理也將產(chǎn)生影響。
群起圍剿
各大商業(yè)銀行對(duì)于記者的采訪都諱莫如深，委婉拒絕。
事實(shí)上，越來越多的銀行加入了“圍剿”余額寶的大軍。去年12月初，平安銀行率先推出“平安盈”理財(cái)服務(wù)，邁出了商業(yè)銀行和基金公司合作的第一步。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前至少八家銀行推出了類余額寶的產(chǎn)品，總開戶數(shù)達(dá)到8000萬(wàn)，規(guī)模超過5000億元。
正面迎戰(zhàn)以外，蔡鑒昌和許旭明指出，相比國(guó)外銀行，國(guó)內(nèi)銀行的非利息收入還有較大的拓展空間。隨著我國(guó)高收入人群的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)銀行未來在財(cái)富管理和私人銀行這方面的業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)有較大增長(zhǎng)；另外，隨著債市的發(fā)展，國(guó)內(nèi)銀行在債券的發(fā)行承銷等投行業(yè)務(wù)也預(yù)計(jì)有較大發(fā)展。(記者 孫毅蕾)
