大約一個月前，我國第一本深入探討第三方支付的著作《支付革命：互聯(lián)網(wǎng)時代的第三方支付》面世，該書第一作者——上海市信息中心副主任、上海數(shù)字化與互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心副主任馬梅，對以余額寶為首的互聯(lián)網(wǎng)金融進行了深入研究。她接受了羊城晚報記者的專訪，從互聯(lián)網(wǎng)平臺角度對理解“砸寶”與“護寶”之爭提出了一些看法。她指出，余額寶作為互聯(lián)網(wǎng)團購的金融產(chǎn)品，帶來了商業(yè)銀行吸儲再分配，這會加速銀行體系分化。
不會撼動銀行體系
羊城晚報：余額寶是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新嗎？
馬梅：嚴格來說，余額寶不是金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而是銷售方式的創(chuàng)新。余額寶銷售的貨幣基金，在40多年前的美國和10多年前的中國早就有了。
在銷售模式上，余額寶可類比為互聯(lián)網(wǎng)團購。只不過我們之前見到的都是餐廳酒店等團購，而這回團購到銀行里去了。余額寶這種團購，讓屌絲級別個人用戶也能享受到金融機構(gòu)對機構(gòu)級別客戶的“豐厚”議價待遇。貨幣基金本來是機構(gòu)級別客戶才能買的，機構(gòu)級別客戶是有VIP服務(wù)，與銀行的交易價格是可“協(xié)議”的?，F(xiàn)在余額寶讓個人用戶也“借船出?！绷?。
羊城晚報：余額寶能撼動銀行利益根基嗎？
馬梅：余額寶談不上撼動銀行體系根基，它撼動的是傳統(tǒng)金融產(chǎn)品銷售方式。余額寶的出現(xiàn)，最大意義是實踐證明給國人，背靠互聯(lián)網(wǎng)超級用戶規(guī)模的大平臺，真的可搞出“人民戰(zhàn)爭式”的銷售震撼力。越是數(shù)字化、標準化、批量化生產(chǎn)的商品和服務(wù)，越容易體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)超級用戶規(guī)模的大平臺銷售優(yōu)勢?？梢哉f，在線上線下賣襪子的差異，都遠大于在線上線下賣金融產(chǎn)品的差異。因為在線上線下看到的襪子會有色差，而金融產(chǎn)品在線上線下都是一串數(shù)字。
資金仍流進銀行
羊城晚報：此次余額寶“護寶”與“砸寶”口水戰(zhàn)如此激烈，您覺得根本原因是什么？
馬梅：“護寶”與“砸寶”的爭論主要在于，散戶存款從銀行米缸飛出來，經(jīng)余額寶繞一圈再飛回去的過程中，是否“吸血”傷及商業(yè)銀行體系，導(dǎo)致讓“全社會融資成本上升”來埋單。
目前，余額寶沒有能力挖空商業(yè)銀行的大米缸，因為法定其不能直接吸儲。2013年6月央行發(fā)布的《支付機構(gòu)備付金存管辦法》規(guī)定得很清楚，客戶備付金必須存管在商業(yè)銀行。支付寶賬戶不過是套在商業(yè)銀行這個大米缸口上的一個小漏斗而已。飛來的“米”再多，還是幾乎全部漏進商業(yè)銀行的大米缸里的。
當然，由于商業(yè)銀行不是鐵板一塊，大米缸里還有好多個不同品牌的或大或小的米缸。余額寶的漏斗歪一歪，會引起米在米缸內(nèi)部的分布變化。因為銀行之間一直存在對存款資源的競爭，才給了余額寶協(xié)議存款的議價空間。
合理競爭利于市場
羊城晚報：鈕文新說，最終的貸款客戶將成為余額寶拉高社會融資成本的最終買單人。這樣說合理嗎？
馬梅：余額寶規(guī)模越大，其向商業(yè)銀行“協(xié)議”討價還價的力量越大。商業(yè)銀行讓點利差爭取大客戶的“協(xié)議存款”，在沒有余額寶之前也是這么做的。當然，商業(yè)銀行目前還不太適應(yīng)余額寶把眾多小戶、散戶聯(lián)合起來變大戶，和銀行坐論分利差的形勢。但以后可能不得不適應(yīng)。
我國商業(yè)銀行境內(nèi)存款一半左右來自活期存款。照余額寶用230天從0到4千億的速度繼續(xù)下去，商業(yè)銀行原本廉價的信貸資源紛紛轉(zhuǎn)為協(xié)議存款，商業(yè)銀行的存款利率是有變相提高的勢頭。但存款利率提高，是否就一定造成“全社會融資成本上升”？
這個問題好比問，如果手機芯片原材料價格漲了，三星手機價格就一定會漲？可能漲，也可能不漲。如果有很多企業(yè)競爭這個市場，即使成本上升，為了保持市場份額，就會有廠商通過提高經(jīng)營效率保持有競爭力的價格。存款利率提高就一定造成“全社會融資成本上升”，只會發(fā)生在缺乏充分競爭的市場。同時，貨幣基金是利率管制的產(chǎn)物。如果利率管制放松了，散戶得到的存款利率和購買貨幣基金差不多，余額寶再往上走的勢頭馬上就會掉下來。
鈕文新關(guān)于余額寶沖擊社會融資成本的擔憂是合理的，但憂慮是過重的。相信銀行有能力通過提升自身經(jīng)營效率來化解融資成本升高形勢。
互聯(lián)網(wǎng)成必爭之地
羊城晚報：互聯(lián)網(wǎng)會加速大銀行與中小銀行的分化趨向嗎？
馬梅： 商業(yè)銀行因為利率價格管制、牌照管制，所以一直是賣方市場，銀行挑客戶，也因而被詬病為“坐吃壟斷利潤”。
一旦利率價格管制放開、牌照管制放開，銀行之間的競爭勢必空前激烈，銀行會迅速從賣方市場轉(zhuǎn)入買方市場。而一旦轉(zhuǎn)入買方市場，用戶平臺為王、銷售管道為王的形勢就會出現(xiàn)。銀行體系現(xiàn)有格局就會加速分化。
在《支付革命》一書中，我們也提到了互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)時代大銀行與中小銀行的分化趨向。沒有余額寶出現(xiàn)，金融市場化進程中銀行機構(gòu)也會分化。有了余額寶，也未必加快金融市場化進程。銀行體系的應(yīng)對可能會經(jīng)歷從阻止，到模仿，進而到超越的歷程。
最近，銀行協(xié)會的反應(yīng)還處在第一階段“阻止”。但余額寶已經(jīng)深刻啟發(fā)銀行必須加快提升互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)平臺能力。在金融市場化進程中，能否早點筑成這種能力，可能會成為未來銀行體系內(nèi)部分化的重要分水嶺。
需將余額寶納入監(jiān)管
羊城晚報：有人質(zhì)疑余額寶風險大，認為還是將錢放在商業(yè)銀行保險安全。您怎么看？
馬梅：這個是偽命題。因為余額寶里的錢不在馬云自家米壇子里，絕大部分仍在商業(yè)銀行米缸里。兌付時不是馬云兌付，還是商業(yè)銀行兌付。此外，商業(yè)銀行幾十億上百億元的資本金，不是僅對應(yīng)一個小小的余額寶的，其中也不是完全沒有風險。當然，從長期看也需要將余額寶納入相關(guān)體系內(nèi)監(jiān)管，進一步降低可能的風險。
新產(chǎn)品將取代余額寶
羊城晚報：余額寶之后，還會有如此受歡迎的產(chǎn)品出現(xiàn)嗎？
馬梅：支付寶生于用戶平臺。即使以后賣貨幣基金的條件惡化了，為了贏得用戶，余額寶還可能賣出別的金融產(chǎn)品來。
設(shè)想一下，如果余額寶轉(zhuǎn)而用P2P形式做阿里商戶的供應(yīng)鏈金融，或繼“京東白條”之后搞出些“阿里白條”之類個人信貸，或獲得牌照成了一家互聯(lián)網(wǎng)民營銀行，今天關(guān)于余額寶賣貨幣基金的是非之爭，就比較多余。因為余額寶賣貨幣基金僅僅是平臺上經(jīng)營用戶流量的眾多創(chuàng)新方法之一。按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的自我革命速度和被革命速度，一定會很快被時間歸于平淡和被新品種淹沒的。
余額寶的橫空出世讓人們認識到，移動互聯(lián)網(wǎng)時代，屌絲用戶群的需求力量可比人民戰(zhàn)爭，是不能忽略的。它也給金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)點亮了一個方向——得用戶平臺者得天下。傳統(tǒng)金融機構(gòu)，是移動互聯(lián)網(wǎng)時代爭奪用戶平臺的極強競爭者，但非唯一競爭者。馬云也不是唯一有實力問鼎用戶平臺的達人，還有馬化騰呢。
這場論戰(zhàn)持續(xù)了一個禮拜。
先是央視證券資訊首席新聞評論員鈕文新寫的《取締余額寶》博客引起轟動。文章嚴厲指責余額寶是不該被容忍的“邪惡金融”行為，沖擊中國的融資成本，貸款客戶將成為最終買單人；可在老百姓眼里，余額寶早就成了香餑餑——于是，輿論便對鈕文新群起而攻之，雙方開始了你來我往的論戰(zhàn)。
這場論戰(zhàn)還逼出了有關(guān)機構(gòu)及監(jiān)管部門的回應(yīng)。2月26日，銀行業(yè)協(xié)會專家提議，將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金納入一般性存款。2月28日，證監(jiān)會也傳出消息，他們正在研究制定進一步加強貨幣市場基金風險管理和互聯(lián)網(wǎng)銷售基金監(jiān)管的有關(guān)規(guī)則。
余額寶帶來了“草根理財新時代”，該如何對待余額寶和它的小伙伴們？它們是惡魔還是天使？它們真的會沖擊我國經(jīng)濟安全嗎？
余額寶的
“制勝寶典”
始料未及
鈕文新的文章言辭犀利。他說，余額寶“嚴重干擾了市場利率”，“嚴重拉高實業(yè)企業(yè)融資成本”，“沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經(jīng)濟安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為融資成本的最終買單人。
而余額寶的設(shè)計者們，對以上指責感到愕然。阿里小微金融服務(wù)集團首席戰(zhàn)略官舒明說，推出余額寶的初衷只是想給大家放在支付寶里的錢提供一種合理合法且穩(wěn)定的收益?！拔覀儧]有想到余額寶的出現(xiàn)受到了這么多用戶的歡迎，這是我們開始并未預(yù)料到的?！睋?jù)說在推出余額寶之初，阿里小微金融集團內(nèi)部也只是把它作為眾多產(chǎn)品中的一個，它甚至連名字都沒有，只有一個普通的編號。
談判籌碼
無論反對者如何斥責，普通百姓“用錢投票”，閑錢以我國基金史上從未有過的速度和規(guī)模涌向余額寶。人們突然都意識到：原來平時在銀行的存款利率那么低，而具有談判籌碼的大客戶，竟然可以拿到那么高的利率。
余額寶官網(wǎng)顯示，余額寶首期支持天弘基金“增利寶”貨幣基金。憑借余額寶的人氣，天弘也迅速從一個默默無聞的基金變成為我國規(guī)模第二大的公募基金。
據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，余額寶基金超過80%投資的是銀行協(xié)議存款。一般來說，協(xié)議存款的利率會比同期同業(yè)拆借利率略高，并且可以提前支取，因此貨幣基金投資協(xié)議存款所占比重較大。天弘基金副總經(jīng)理周曉明表示，貨幣基金規(guī)模越大，與機構(gòu)談判的過程中籌碼就越多，天弘基金目前就在規(guī)模上占有了談判優(yōu)勢。
一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，如果沒有更多表外資產(chǎn)可以獲得高收益，沒有價差可賺，那么銀行也不會做虧本生意；實際上，余額寶的生存極其依賴銀行，只要銀行表外資產(chǎn)還有高收益、還需要一定流動性，銀行就愿意為余額寶提供高利息。
擴展疆土
在風口浪尖里，舒明想盡量弱化余額寶的威力。他介紹，截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規(guī)模為9532億元，與47.9萬億元的居民存款、103.4萬億元的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%。即使與總規(guī)模約10萬億元的銀行理財產(chǎn)品相比，貨幣市場基金也不到其十分之一。他說，很難想象，規(guī)模如此之小的貨幣市場基金會對市場整體利率水平產(chǎn)生巨大的影響，會“嚴重干擾利率市場”。舒明稱，余額寶是市場利率的跟隨者，而不是決定者。
但銀行的擔心不無道理，因為余額寶的擴張速度像火箭上天一樣驚人。天弘基金相關(guān)人士向記者證實，截至2月26日，余額寶的開戶數(shù)已經(jīng)突破了8100萬人。按照2月中旬公開的余額寶4000億元規(guī)模、6100萬開戶數(shù)，戶均規(guī)模大約6500元數(shù)據(jù)推算，目前，余額寶的規(guī)模很有可能已經(jīng)突破了5000億元。
“銀行模式”
深受威脅
利差時代
連續(xù)多年參與撰寫“安永中國上市銀行年度分析報告”的安永大中華區(qū)金融服務(wù)審計服務(wù)主管合伙人蔡鑒昌及安永金融服務(wù)部合伙人許旭明，接受了羊城晚報記者的專訪。他們介紹，根據(jù)銀監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國商業(yè)銀行(包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行和外資銀行)的凈利息收入占收入的比重，2011年為81%，2012年為80%，2013年為79%。
而中國國內(nèi)銀行存款利率目前最多只能比基準利率高10%，依然受到監(jiān)管當局控制，與此同時，貸款利率則全面放開，從而形成銀行廣受詬病的政策保護利差。余額寶的逆襲無疑大大壓縮了銀行利差，正逐漸終結(jié)銀行輕松賺錢的“舊時代”。
2月26日，銀行業(yè)協(xié)會專家正式提出，將余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金納入一般性存款。蔡鑒昌和許旭明指出，一般性存款的利率不能超過同檔次基準利率的1.1倍，而同業(yè)存款的利率由雙方協(xié)商議定，一般高于一般性存款利率，特別是在市場資金緊張的情況下，收益率將更高，因此，將互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金納入一般性存款而非同業(yè)存款，將有可能降低這類基金的收益率；另外，同業(yè)存款一般可以提前支取，利息仍按照協(xié)議利率計算，而一般存款提前支取按照活期存款利率計息或收取罰息，這對該類基金的流動性管理也將產(chǎn)生影響。
群起圍剿
各大商業(yè)銀行對于記者的采訪都諱莫如深，委婉拒絕。
事實上，越來越多的銀行加入了“圍剿”余額寶的大軍。去年12月初，平安銀行率先推出“平安盈”理財服務(wù)，邁出了商業(yè)銀行和基金公司合作的第一步。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前至少八家銀行推出了類余額寶的產(chǎn)品，總開戶數(shù)達到8000萬，規(guī)模超過5000億元。
正面迎戰(zhàn)以外，蔡鑒昌和許旭明指出，相比國外銀行，國內(nèi)銀行的非利息收入還有較大的拓展空間。隨著我國高收入人群的增長，國內(nèi)銀行未來在財富管理和私人銀行這方面的業(yè)務(wù)預(yù)計有較大增長；另外，隨著債市的發(fā)展，國內(nèi)銀行在債券的發(fā)行承銷等投行業(yè)務(wù)也預(yù)計有較大發(fā)展。(記者 孫毅蕾)
